分类： Ross的每周个股分析

迪士尼是一家综合性多元化的全球娱乐公司，主要业务有四大块：媒体网络业务，主题公园业务，影视娱乐业务，流媒体业务（包括Disney+，Hulu，ESPN等）。

DIS第三季度财报公布之后，出现大幅度向下跳空，随后一路缓跌承压。DIS财报表现不佳，股价反应也是合理的。那我们来分析一下DIS这一波下跌的原因是否来源于基本面出现问题？股价会继续下探还是反弹？

DIS第三季度财报多项数据不佳，收入和盈利都不及预期，double miss，是一份不及格的财报。市场看重的DIS的流媒体业务也是大幅不及市场预期，所以给股价带来了很大的压力。财报中显示Disney+的新增用户是210万人，大幅低于市场预期900万人。这是自迪士尼2019年11月推出流媒体平台Disney+的新增用户增速新低。

虽然疫情正在逐步过去，迪士尼的线下主题公园也在陆续恢复营业，并且开始重新盈利，但是线下主题公园没有办法给DIS带来更高的成长。市场更看重的是流媒体业务的发展和增速。虽然现在大部分电影和电视制作已经在逐步正常，但还是比较缓慢，这就会延迟迪士尼流媒体新内容的推出，影响新用户的订阅。所以DIS流媒体业务的增速是否真的影响到了长期基本面？如果流媒体业务的增长真的影响到了基本面，那就不应该在左侧建仓越跌越买，因为如果基本面受到影响，那就没有办法判断股价还会跌多少。但如果长期基本面没有被影响，只是短期因素影响了增速，那么股价下跌就能够给到好的买入机会，找到好的抄底价格。

DIS的整体收入对于Disney+的依赖度不大，目前Disney+只占迪士尼总收入的7-8%左右。迪士尼管理层此前也多次重申到2024年，Disney+的订阅用户将达到2.3-2.6亿人，并且2024年会实现流媒体业务的盈利。这个很大程度上会背靠迪士尼强大的内容IP，同时新内容的制作速度会加快。DIS也预期在下个季度会同时在流媒体平台上发布迪士尼，皮克斯，漫威，星球大战和国家地理等新的原创内容。在之前第二季度，Disney+陆续播出了旺达幻视，猎鹰与冬兵，洛基三部漫威大剧。此外，黑寡妇和失控玩家也都取得了不错的成绩。明年的重头戏还有阿凡达系列。这部2009年上映的电影到目前依然是全球电影票房的保持者。所以只要好的内容IP能够陆续推出，并不用太担心DIS流媒体业务的发展。

另外，迪士尼旗下的Hulu电视直播平台的表现也不错，Disney+这个季度的收入在15亿美金左右，Hulu的收入也达到了10亿美金，并且Hulu的用户增速也有22%。虽然目前Disney+和其他流媒体业务占比迪士尼总收入还比较小，但只要假以时日持续增长，流媒体业务是会改变收入结构的。

在迪士尼线下主题公园方面，人流量肯定还是低于疫情之前，但也在很好的恢复过程中。主题乐园的收入同比大增99%，经营利润接近16亿美金，被疫情重创的线下乐园重新实现了盈利。在线下乐园盈利的帮助下，迪士尼这个财报季的收入同比大增26%以上，经营性现金流同样是同比大增。

DIS这个季度的财报不好，所以股价承压大跌也是合情合理。但我觉得这份财报不会影响到迪士尼的基本面前景。线下乐园业务和线上流媒体很难同步增长。就像疫情过去之后，越来越多的人会出门旅行，短期肯定会减少在家里的时间。但这个不会影响长期流媒体业务的发展。所以迪士尼这次股价大幅向下反而给到了一个分批抄底的机会。

我们今年在投资群里也经常看到小伙伴们讨论DIS的股价和预期，如果今年一整年都持有DIS的朋友可能会比较难受，因为自从年初一波大幅上涨之后，今年一整年都在横盘，除非在震荡区间做一些波段。其实除了几只大科技之外的很多优质个股在今年如果只是简单的buy and hold，都没有太多的收益。但目前DIS跌下来之后反而是耐心等待反弹或者入场抄底的机会。在DIS大幅下跌之后，我们在145-155价格区间开始入场抄底建立中线仓位。

DIS的波段和中长期建仓机会只是我们在操作的其中一只个股，我们近期建仓的很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段交易策略以及中长期策略在我们的会员群。

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从最根本的商业模式来看，Airbnb (股票代码：ABNB) 是给房东和旅游者提供民宿出租的平台。ABNB本身不扮演房东的角色。这样的商业模式比传统酒店好的地方在于如果酒店想要扩大规模，那就需要买地和建设，建筑和固定费用的成本花费会很大。如果某个时间段生意不好，比如疫情期间，那么多余的房间只能空置。ABNB就不需要担心这样的问题，只是给房东和旅行者一个互相认识和见面的机会。所以只要越来越多的房东加入，越来越多的人在ABNB找民宿，ABNB的规模自然就会扩大。

旅游业会被颠覆是因为这个世界不会再回到疫情之前，工作时间和地点的灵活性已经完全改变了人们旅游和出行方式。如果工作的时间和地点是灵活的，那么对于上班族来说较长时间的假期会比以前频繁。也就是说人们每年旅行的天数会增加。商务出差也一定不会再回到疫情之前的水平，因为商务出差的一部分会永久性地被新的科技方式和远程会议所取代。而且以后公司员工工作的时长可能都不会是一周五天。对于优秀的公司来说，都希望招到最优秀的人才。对于人才或者员工来说，除了有竞争力的工资，灵活的工作方式也是重要的因素。如果大家真是的问自己还能否回到疫情之前每天去公司上班的情景，肯定还会有人享受每天去公司，但也会有很多人回不到以前的工作方式。人们在家里的时间越长，就越想出去旅游。出行旅游的地点也不会再像以前那样集中，而会是分散的，人们不会像以前那样只集中到热门旅游景点。等到大多数国家重新开放边境后，我们很有可能看到更多的人在其他国家远程上班。

ABNB二季度的营收已经回到2019年之前的水平，当时ABNB的营收里面有50%都是跨境旅游收入，但这部分收入在疫情席卷全球之后受到重创。在当前跨境旅游依然还在复苏的过程中，ABNB的营收已经强势回到疫情之前的水平。如果跨境旅游以后能够完全恢复，那么ABNB的前景将更加光明。当然，以前选择跨境旅游的人群有不少都会因为疫情的原因而选择境内旅游，所以也并不是说当跨境旅游全部恢复之后，ABNB在疫情之前的跨境旅游营收就会全部回来，只是说跨境旅游恢复之后，ABNB的营收会更上一个台阶。这个从第三季度的数据来看也已经显示出来。

从ABNB的用户居住数据来看，超过一半的用户会选择住ABNB七天以上，接近20%的用户会住ABNB一个月以上，所以这已经不再是单纯的旅行，而是新的生活方式。在疫情之前，家，工作，旅行通常是分开的地点。但疫情之后，家，工作，旅行的地点的区分不再那么明显。人们的生活方式被疫情完全改变。如果一个行业的趋势被改变，那么这个行业的过去的数据就不再是很好的指引。从这个观点来看，ABNB未来的发展也不能单纯看过去的增长数据。

ABNB本周四盘后发布第三季度的财报，周五收盘上涨12.98%，再次站上$200整数关口。从营收和各项财务数据来看都是ABNB历史上最好的一个季度，而且operating margin超过30%，对于ABNB这样一家依然高成长性的公司来说，盈利看来也非常简单。另外，ABNB的营销费用只占营收的10%左右，大部分流量都是有机的，也就是说ABNB不需要大量的营销费用。旅游行业的复苏目前正在路上，还远远没有结束，跨境旅游迟早会完全恢复。

我们在今年五月份大盘杀成长股估值的时候开始在底部区域建仓ABNB，当时是一个很好的入场机会，因为成长股都有比较大的回调。当时首次建仓就是看到ABNB的前景光明，增速高，股价已经在低位，而且其他市场参与者还没有意识到旅游行业会被一定程度颠覆。在随后的几个月里，我们做过几次波段，也不断在加仓ABNB。直到十一月初，在其他相关旅行平台相继公布业绩之后，更加坚定看好ABNB第三季度的财报以及股价上涨。

下图表示我们在ABNB五月份底部区域130-135附近开始在会员群首次提示建仓机会，直到本周第三季度财报出来之前的几个月连续加仓，这里只展示部分截图，因为涉及其他个股的具体点位和深入的宏观逻辑。

ABNB的波段和中长期建仓机会只是我们在操作的其中一只个股，我们近期建仓的很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段交易策略以及中长期策略在我们的会员群。

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福特汽车 (股票代码：F) 曾经是一家拥有百年历史的汽车制造业标杆公司，但近二十年却在逐渐失去汽车行业内的龙头地位，并且被很多投资者和华尔街分析师视为失败者。在造车新势力强势崛起的压力下，福特等一些传统车企正在想办法转型。福特虽然已经制定了明确的转型电动车的蓝图，但未来依然任重道远。在去年十月新任CEO James Farley的带领下，福特正在积极转型，并且制定了一系列提高利润，降低成本和加大研发电动车的举措。

众所周知，福特的F150近几十年一直都是北美地区最畅销的皮卡车型，所以福特在北美地区的用户基础非常深，用户忠诚度很高。F的股价很便宜，在2020年之前，近十年的股价基本都是$10左右徘徊，对于市场大部分参与者来说，如果不细看估值水平，都会下意识地觉得这只股票很便宜，觉得这只股票的潜力比较大，特别是对比特斯拉一股$1000以上的价格，还是在不断拆股之后的股价；而且如果细看福特的估值，市盈率目前20倍左右，市销率只有0.5，和同行业内的特斯拉估值水平相比，福特汽车的估值非常便宜。很多投资者可能不会把福特和特斯拉放在同一条赛道相比，因为特斯拉以后可能会是一家软件公司，但至少现在特斯拉的主营收入还是汽车制造。

福特是一只被严重低估的价值股，相比其他fancy的科技股来说，福特可能不太会被年轻一代的人，特别是科技行业从业者想到。福特现任CEO是James Farley，他在1990-2007年都在丰田汽车任职，在担任福特CEO之前，在丰田旗下品牌雷克萨斯担任老大的角色。Farley是福特历史上的第11任CEO，来到福特的目标非常明确，帮助福特完成从传统燃油车向电动车的转型，重新取得汽车制造行业里的龙头地位。

在向电动车转型的过程中，Farley最看重的是两条业务线：电动commercial van和F150皮卡，这两条业务线也是福特汽车市场占有率最大和利润率最高的。福特今年已经开始量产的一款新车型叫Bronco，是一款对标Jeep牧马人的越野车，目前订单预定量非常不错，这款车型未来的畅销会增加福特的营收。在和特斯拉直接竞争方面，福特的Mustang Mach E也会开始量产，对标特斯拉的Model Y。福特一直以来引以为豪的F150皮卡车型也会在今年推出纯电动车型Lightening，这款车型在今年年中的福特资本市场日已经亮相过，当时Biden总统还亲自为福特站台，当时福特年中的那波涨幅很大程度上也是归功于Biden的站台和背书。CEO Farley正在一步步带领福特提高运营效率，不断推出新款车型，并且向电动车转型。

福特的股价在近几年大幅落后于特斯拉，也落后于指数。特斯拉现在的市值是福特的20倍，如果福特能够一步步向电动车转型，这两者的市值gap会缩小，如果特斯拉在往越来越好的方向发展，造车新势力的估值继续向上，福特这一类传统车企向电动车转型过程中的估值也会被拉上去；虽然特斯拉在电车整体科技和供电基础设施远远领先于福特，但是在底层的汽车生产基础设施方面，福特不会落后，在零售，供应链，分销渠道等方面传统车企也不会落于下风。至于电池技术和未来的自动驾驶技术，的确是难点，但目前也有成熟的公司在不断研发电池技术，比如电池领域内的快速反应电池和慢速反应电池，快速反应电池的技术关键是能量密度，慢速反应电池的关键是成本和使用寿命。福特现在已经落后电动车第一梯队很多年，现在的研发进度很难赶上，所以关键看以后是否可以收购其他电池相关公司。

我们在今年年初的时候F股价在$10以下开始建仓，并同时布局通用，当时就是看到福特和通用被严重低估，在六月初F拉到15-16一线之后逐步出了盈利仓位。九月上旬福特股价在13附近时我们重新提示入场，周五福特股价收盘在17上方。从六月到九月的这几个月时间股价需要在技术层面进行整理，到九月上旬整理充分后时机再次到来。

下图表示我们在九月上旬会员群开始连续提示F的建仓机会，这里只展示部分截图，因为涉及其他个股的具体点位和深入的宏观逻辑。

F的波段和中期机会只是我们近期在操作的其中一只个股，我们近期建仓的很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段交易策略以及中长期策略在我们的会员群。

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作为芯片板块的其中一家龙头公司，AMD的成长性依然非常高。AMD近两个季度的营收同比去年都是接近100%的增长，目前没有放缓的迹象，所以2021年整年的营收预计依然会很强劲，营收增速可能会在2022年和2023年放缓，但依然会比较可观。

AMD的资产负债方面也是做得越来越好，现金持有量不断上升，总的债务控制得比较好，这说明运营情况趋于成熟。另外，AMD的毛利润率在过去几个季度也是不断上升，并且毛利润率可能在未来超过50%，不断上升的毛利润率也说明AMD在供应链管理的效率在提升。随着营收和毛利润率不断变强的情况下，运营利润会有良性循环，研发投入也能看到效果。成熟和高效的运营水平也在正向作用于AMD的自由现金流。AMD在过去三个季度给出的公司前瞻指引也是不断提高未来的营收预期。芯片供应链的问题已经在缓解，所以第三季度财报会议如果给出第四季度的指引，应该不会低于市场预期。长期来看，AMD在未来5-10年依然会有很不错的发展。

AMD的公司业务主要有两块，第一块是computing and graphics, 也就是CPU和GPU业务；第二块是enterprise embedded service，也就是处理器和显卡在企业中的应用服务。这两块主要的业务营收都是比去年大幅增长，尤其是企业应用业务这块的增速比去年增长接近200%，这个势头还会延续。所以未来AMD的企业应用业务和数据中心是未来发展的重点。而且AMD的企业应用和数据中心业务已经远远地甩开了竞争对手英特尔。AMD强劲的产品线的企业应用解决方案也会在未来继续发力。云储存和数据中心的市场需求也在持续上升，AMD的产品也应用于其他大型科技公司，比如亚马逊，谷歌，微软和腾讯等公司。特斯拉的Model S和X也在用AMD的产品。给这些大科技公司提供产品和合作也会不断促使AMD研发更高性能的产品。

另外，AMD在第二季度的财报中显示公司有总计40亿美金的股票回购计划，目前只回购了一小部分，这部分现金和AMD的市值相比不大，但是在AMD股票调整的时候会有一定的支撑力度。

我们近期是在十月上旬提示AMD在100-105这个价格区间是不错的波段以及中长线入场点，周五收盘AMD股价已经接近120，这一波上涨很快。我记得上一次我们建仓AMD还是在今年五月份，当时大盘正在杀成长股的估值，AMD下跌到73-75的时候我们开始建仓，当时建仓之后的目标价是100。到达目标价之后有一波回测，随后继续拉升，拉升的这一段我们没有吃，直到最近当AMD股价从高点下来调整两个月后再次入场。

下周是美股大科技和其他众多公司密集发布财报的一周，AMD会在10/26周二盘后发布第三季度财报，所以如果近期已经在AMD大幅获利的小伙伴可以适当落袋为安一些，因为个股财报之后的情绪面涨跌没有人能够判断。稳妥一些的话可以等财报之后市场情绪面和指引明确再做决定。

下图表示我们在十月上旬会员群连续提示AMD的建仓机会，这里只展示部分截图，因为涉及其他个股的具体点位和深入的宏观逻辑。

AMD的波段和中期机会只是我们近期在操作的其中一只个股，我们近期建仓的很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段交易策略以及中长期策略在我们的会员群。

Coinbase (股票代码：COIN) 在今年四月份上市之后有一波力度很大的向下洗盘，尤其是五月份的时候市场整体都在大幅杀成长股的估值，但是如果细看COIN的财报盈利情况以及用户增长幅度，可以很明显地看出这是一家成长性非常高而且盈利的公司，未来公司的期许也在管路层的规划中让人期待。我们在几个月前开始cover这家公司的波段机会，从七月份开始一直在关注和进行波段操作，到最近九月底十月初连续提示COIN的波段建仓机会。

首先COIN的第二季度财报显示月活用户为8.8 million，同比增长487%，环比增长44.2%，也就是说COIN的月活用户比去年的数据增长接近5倍，月活用户8.8 million是什么概念？很多美国的小伙伴都用炒股软件Robinhood交易，Robinhood的月活用户是18 million，也就是说用COIN炒币的人差不多是Robinhood的一半。另外，在COIN开户并且验证过的用户人数接近7000万，可见平时炒币的人其实是大幅高于我们的预期的。由此，ARK分析师预计2021年加密货币的交易量会达到16.1万亿美金，比2020年增长8倍，会超过美股大科技股FAANG的交易量总和。

COIN第二季度总收入2.03 billion，比去年同期增长10倍，净利润1.6 billion，这就是一个行走的赚钱机器，一家成长性超级高的公司还能实现巨额盈利，COIN的ebitda margin在50%以上，其手中拿着的现金储备也是远远高于负债。当时第二季度这么好的财报出来之后COIN不涨反跌，是因为在财报会议上CEO说未来币圈的不确定性非常高，所以确实不知道下个季度收入和月活用户的增长情况，所以导致当时COIN的股价承压。但是我觉得反而是COIN的管理层对投资者坦诚的表现。很多美股的好公司其实都是在公众面前很低调，但是增长都能超出预期。

从COIN公布的交易量来看，机构比散户投资者活跃很多，机构的交易量比上个季度增加接近50%，说明很多机构都是持有比特币作为资产配置的一部分。ETH在第二季度的交易量也首次超过BTC。

长期来看COIN的定位是crypto world里面的亚马逊，首先是加快上线和加密货币相关的产品，这个也是之前COIN被诟病上新速度比较慢；然后就是打造区块链底层基础设施建设，整合区块链项目的平台，包括软件开发者，加密货币持有者和其他区块链商业公司。

下图表示我们在九月底会员群连续提示COIN的建仓机会，在十月初再次提示比特币期货ETF的消息面，这里只展示部分截图，因为涉及其他个股的具体点位和深入的宏观逻辑。

COIN的波段机会只是我们近期在操作的其中一只个股，有很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段策略以及中长期策略在我们的会员群。

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据查理·芒格旗下公司Daily Journal Corporation的第三季度13-F文件显示，自今年初建仓BABA之后，7月份继续增持BABA。7月份以来，阿里巴巴股价继续大幅向下，但Daily Journal将阿里巴巴的持仓数量增加了82%，使其股票持仓总数达到302060股。从今年初芒格买入阿里巴巴美股之后，BABA股价并未提振，反而一路下跌至今，截至10月6日，其股价已相比七月Daily Journal持仓价格下跌超过30%。

从基本面来看，阿里巴巴关键战略领域如社区商业平台和Lazada正处于增长期，商品交易总额和用户基数增长强劲，这将对长期收入和盈利增长构成支撑。虽然阿里在几年前收购Lazada之后明显出现整合的问题，以至于在东南亚市场被Shopee抢去不少份额，但是东南亚市场潜力非常大，如果未来能够逐步解决收购之后水土不服的问题，或许能够为阿里的增长贡献一些力量，抵消部分在中国增长放缓的影响。阿里的企业互联网业务收入短期肯定会面临阻力，但长期收入和盈利增长前景并不会像媒体渲染的这么糟糕。

我们在九月底和十月初连续多次提示中概相关个股的波段抄底机会，比如BABA和KWEB，中概今年在经历国内互联网政策整顿的背景下，连续下跌，BABA从高点已经腰斩，很多投资者都吃过中概股的苦。相对于美股优质大科技公司不断回购自家股票，为投资者创造丰厚回报，中概股的政策相关country risk, 财务造假，刷单问题等屡见不鲜，冰冻三尺非一日之寒，这些问题终于在今年集中爆发。但是在风险释放近一年之后，估值处于显著低估水平。市场大部分参与者在股价的情况下继续看空就有点过了。九月底以来中概已经出现了很好的波段获利机会，我们不会去长持中概股，因为中概股不值得长持，美股有太多优秀的标的可以长期持有为我们的财富增值。但是中概股这次波段交易创造alpha收益的机会我们不会错过。

下图表示我们在九月底连续加仓中概海外互联网KWEB，以及连续提示中概相关个股的机会，这里只展示部分截图，因为涉及其他个股的具体点位和深入的宏观逻辑。

中概本周的吃肉行情只是我们近期在操作的其中一个板块，有很多个股都有不错的涨幅。大盘从去年到今年夏天的单边上涨过程中赚钱不难，但是大盘在未来震荡或者下跌中也能有正收益才能体现策略的重要性。我们每天都会发布全面及时的大盘和个股分析，波段策略，中长期策略在我们的会员群。

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