投资笔记#3: 美债收益率倒挂与经济衰退

什么是收益率曲线:

收益率曲线是一条描绘相同信用质量但不同到期日债券收益率(利率)的线。收益率曲线主要有三种形 态:

1. 正态(曲线向上倾斜)
2. 倒态(曲线向下倾斜)
3. 平态，平态一般是正态与倒态的过渡态。

在增⻓的经济体中，收益率曲线应该呈正态(如图一):经济的扩张一般伴随着通胀上升，⻓期通胀的 上升会导致名义利率的上升，上倾斜的收益率曲线表明，较⻓期债券的收益率可能会随着经济扩张 而继续上升。当投资者预计⻓期债券收益率未来会更高时，许多人会暂时将资金投资于短期证券，希望日后购买⻓期债券以获得更高的收益率。

在利率不断上升的环境下，投资于较⻓期债券是有⻛险的，因为随着时间的推移，这些债券的价值 尚未因收益率上升而下降。对短期证券不断增加的临时需求将它们的收益率推得更低，导致正常收 益率曲线更加陡峭。

在即将衰退的经济体中，收益率曲线一般会呈倒态(如图二):也就是发生了利率倒挂。在衰退的经济 中，通胀下降以及央行将采取的宽松的货币政策将使得利率下降。当投资者预计较⻓期债券收益率 未来会进一步走低时，许多人会购买较⻓期债券，以便在收益率进一步下降之前锁定收益率。

⻓期债券需求的增加和短期证券需求的缺乏导致⻓期债券价格上涨但收益率下降，短期债券价格下跌但收益率上升，进一步逆转了收益率曲线的下坡。

历史上的多次金融危机的出现都伴随着利率的倒挂(如图三):因此收益率曲线是评估宏观经济的重 要指标之一。 更多关于收益率曲线在大类资产中的应用和传导关系在基金经理基础课第三课中有 说详细说到。